2023年的海外市场：共识与意外

2022年全球市场回顾：通胀高企、紧缩加速；股债双杀、美元大宗独强 刚刚过去的2022年对全球市场充满挑战，充满了波动、逆转与意外。内生需求的韧性叠加此起彼伏的供给冲击（俄乌局势、疫情和供应链等），使得通胀成为全球“顽疾”。面对近40年以来新高的通胀，美联储激进加息也创下了80年代初以来的记录，进而成为美国乃至全球资产定价的主线。美元流动性紧张、贴现率不断抬升，使得美元独强而其他资产普跌，仅部分受供给溢价影响的大宗商品除外。全球汇率贬值、金融风险频发，也都是这一问题的直接结果。 2023年的海外市场：市场共识、我们的看法与潜在意外 展望2023年，市场已形成部分共识，但仍有分歧。我们综合市场及主要机构看法，梳理汇总以下几个关键变量。 一、通胀：拐点是共识，回落程度是关键。市场共识预计一季度美国CPI同比回落至6%、二季度4%、年末至3%。我们比市场预期更乐观一些，预计整体和核心通胀一季度末回到5%和4%，二季度末降到4%和3%。在需求回落、供应压力缓解、高基数作用下，上半年和前半段的通胀回落并没太大问题，意外更多可能出现在后半段，尤其是劳动力市场影响的房租以外其他服务价格。若横亘日久，将制约债券利率下行，进而会加大届时已经加大增长压力和市场风险。 二、增长：衰退是共识，程度有分化。除部分认为美国可能不会走向衰退外，温和衰退是当前共识。我们也持这一看法，认为衰退大概率出现，时间在二季度，但程度不至很深。意外来自更严厉的货币紧缩和金融风险导致衰退压力加大。 三、美联储与美债：紧缩放缓是共识，终点与何时降息是焦点。在经历了40年来最严厉的快加息后，面对通胀拐点和增长压力，美联储紧缩放缓并在一季度停止加息也是市场共识，但对加息终点（CME期货预计5~5.25%，与美联储一致）及年底能否降息有分歧（CME期货预计 ...